1. 本周市场最关注的日本央行即将公布利率决议，这也是植田和男上任后的首次议息会议。按照此前植田和男的表态，市场也充分定价了日本央行维持宽松政策不变。持续扩表的日本央行，在政策调整的十字路口将何去何从？日本何时才能扭转趋势？

今年3月以来，美元指数震荡走弱，日元兑美元在避险情绪上升时曾短暂升值，之后行情呈偏弱走势。

从近期日本的经济数据来看，日本3月以日元计价的出口因为受到汽车和钢铁出口下降的拖累，同比增长4.3%，低于2月的6.5%。进口则是由于日本高度依赖于能源进口，煤炭、原油等能源价格的高企，使日本仍然实现了较高的同比增长7.3%。贸易逆差7545亿日元，虽然较上月的8977亿日元有所收窄，但这已经是连续第20个月出现贸易逆差，继续拖累日本的复苏前景。3月核心CPI同比增长3.1%，连续两个月放缓，但是仍然高于日本央行2%的目标水平。更值得注意的是，剔除食品及能源之后的CPI同比上升3.8%，高于前值3.5%以及预期3.6%，暗示了潜在的价格压力。

在日本目前偏弱的经济背景下，新任行长植田和男明确表示收益率曲线控制YCC和负利率政策适宜当前经济形势，还将继续维持宽松货币政策。美、日货币政策的分化弱化了在美元贬值背景下日元的升值动力。此外，日本大规模购买国债，积累了过多国内债务，央行的资产负债表规模现已扩大至734万亿日元，相当于2022年日本GDP的1.3倍，激进扩表将影响日本财政稳定，并且对日本货币政策的灵活运用形成掣肘。短期日元将维持震荡态势。

2. 美国方面。本周美联储进入5月议息会议前的静默期。在美联储降息预期、经济衰退风险迫在眉睫，以及美联储频频释放鹰派信号的情况下，美元是否又处于一个颇为矛盾的关键时刻？美元指数上周终于止住了7周连跌，是否真正止跌企稳？

上周五公布的美国4月Markit制造业PMI数值为50.4，好于前值49.2以及预期49，并且是去年11月以来首次上破50荣枯线，重回扩张区间；服务业PMI录得53.7，也同样好于前值52.6以及预期51.5。经济数据表现良好，为进一步加息提供支撑，从一定程度上缓解加息见顶和经济相对有韧性的交织，再加上近2周美联储官员也相继发表鹰派言论，否认年内降息的看法。所以市场对5月加息25个基点以及延后降息的预期有所增强，美元指数在100左右形成较强支撑。

最新的就业高频数据看，当周初请失业金人数为23.9万人，高于前值22.8万人以及市场预期23.2万人，就业市场持续降温，经济数据之间存在一定分化。随着利率倒挂时间的拉长，长短错配带来的负面影响演化，尚具有较大不确定性。从市场重点关注的第一共和银行本周公布的第一季度财报来看，其存款流失的问题虽然已经得到了摩根大通等大行的救援，但仍然比预期的更为严重，美债收益率因此下行。后续如果银行业危机使得信用收缩带来经济转冷，则美联储继续加息的必要性随之减弱，美元或将进一步走弱。在长短端利率继续深度倒挂的背景之下，利率高位恐怕较难长期维持，美债利率下行风险犹存。美元指数运行的规律呈现典型的微笑曲线走势，美国经济处于过热和衰退两端时，美元均有强势表现，其余时间多为震荡走弱，综合短期数据看，美元指数短期内将继续偏空震荡。

3. 欧元上周窄幅波动，相比美联储，欧洲央行明显更为鹰派，抗通胀决心更坚定。本周德国、法国都将公布通胀数据，预计情况如何？欧央行5月加息50基点是否板上钉钉？欧元能否继续维持高位？

4月份IFO 德国商业景气指数为93.6，基本与前值93.3持平，但是低于预期94。得益于能源价格回落以及疫情消退带动服务业的扩张，欧元区4月服务业PMI继续扩张，录得56.6，高于前值55以及市场预期54.5。但是欧元区内需仍显不足，制造业继续收缩，4月制造业PMI数值录得45.5，低于前值47.3以及预期48，收缩幅度再次扩大，后续可能拖累欧元区经济状况。欧元区2月零售同比下降3%，相较于上月下降1.8%，下跌幅度也进一步扩大；德国进口同比增速-3%，低于前值3.9%。在高利率以及高通胀的冲击下，欧元区内需不足的状况可能加剧，整体经济韧性偏弱。

3月欧元区核心CPI同比增速5.7%，符合预期，但略高于前值5.6%，核心通胀继续上行，未出现明显的下降趋势。由于控通胀压力仍然较大，欧央行短期内有继续激进加息的倾向，3月下旬以来，欧央行官员表态都偏鹰派，部分官员认为可以考虑加息50个基点，对欧元形成一定支撑。但因为欧元区经济韧性偏弱，所以难有较大涨幅。从OIS定价来看市场对于下一次加息25bp还是50bp的预期还存在较高的不确定性。短期之内欧元将继续偏强震荡。