欧元量化打分概述：本周欧元（相对于美元）量化打分从-29.15分上升到-26分，分值区间较上周上移，升值力量增强贬值力量减弱，打分与美元欧元走势拟合程度保持良好。

 

图1：美元欧元量化打分与汇率走势对比                                                                              

注：欧元量化打分分值范围为-100至+100，正分为贬值方向，负分为升值方向，分值的绝对值越大，幅度越大。

 

宏观周期：结合欧美相对PMI与CPI强弱，通过我们的宏观周期定位系统，对欧元区相对宏观周期进行打分，目前定位在滞涨阶段。

宏观周期：欧元区7月PMI初值45.6，低于预期与前值，创7个月新低。受德国经济意外下滑影响，7月欧元区经济活动几近停滞。欧元区制造业和服务业PMI初值均不及预期，而欧元区最大的两个经济体德国与法国的表现继续落后于整个地区，其中德国的产出四个月来首次下降，而法国的商业活动连续第三个月下降。7月欧元区新订单连续第二个月下降，企业信心指数降至六个月低点，导致企业停止了自2024年初开始的招聘活动，与此同时，2024年迄今为止，制造业劳动力数量下降幅度最大。

图2：欧元区制造业PMI                                         

数据来源：Wind，中金汇理

利率周期：近期两年期美德利差有所收窄，目前利差达1.60，美债收益率从4.10下降至4.00，德债收益率从2.46下降至2.40。欧洲央行在7月如期维持3大利率不变，符合市场预期。美国7月PPI同比上涨2.2%，环比上涨0.1%，均低于预期与前值。PPI数据的疲软，显示出美国通胀压力的缓解，市场对通胀的担忧有所下降，fedwatch显示9月降息25个基点的概率为75.5%，关于降息力度的讨论成为人们更关注的话题。PPI数据公布后，美债价格的集体走高，反映出投资者对经济前景的谨慎态度，以及对避险资产的偏好。

数据来源：Wind，中金汇理

国际收支：2024年5月，欧元区的经常账户余额为370亿欧元，贸易账为123亿欧元。5月国际收支比起4月低了很多，一改前三个月的增长态势，欧元区的经济前景仍然不容乐观，特别是法国经济恶化严重，同时利率调整空间受到美国偏鹰的货币政策的影响。事实上，美国最近的经济数据显示，美国经济也并没有想象中的那么乐观，加息导致的后遗症逐步显示，但对比美欧的经济情况，美国经济比起欧元区更好。由于欧元区经济增长仍然面临挑战，因此，美元兑欧元预计后期会有所走强。

图4：国际收支                                            

数据来源：Wind，中金汇理

 

信用利差：近期意德利差由1.38收窄至1.37。意债收益率从3.64下跌至3.62；德债收益率从2.26下降至2.25。欧元区二季度GDP环比增速超预期增长，但作为最大经济体的德国经济陷入萎缩。四大经济体中，法国和西班牙的经济均超过预期，意大利保持增长，抵消了德国0.1%的下滑。7月欧元区无论是服务业景气指数还是工业景气指数，都低于前值，整体经济景气指数也低于前值。而德国的国债收益率已接近4月份以来的最低水平，德国经济陷入危机，第三季度几乎没有改善的希望。

 

图5：信用利差                                            

 

数据来源：Wind，中金汇理

 

 

总结：欧元区6月经常帐盈余扩大，因进口下降且主要收入增加，6月贸易顺差增至505亿欧元，7月CPI录得0%，为今年年初以来的最小增幅，这使得欧洲央行在7月按兵不动后，仍有可能在9月降息。另一边的美联储，市场普遍预期9月降息至少25个基点。若美联储降息脚步快于欧洲央行，欧元兑美元可能会上涨本周，技术面上，美元欧元周线收中阴线，留下较长的下影线，底部存在支撑，欧元相对强势。MACD死叉能量有所增强，KD低位死叉，指标位置过低，存在反弹可能，建议暂时保持观望。