欧元量化打分概述：本周欧元（相对于美元）量化打分从-28.44分下降到-30.39分，分值区间较上周上移，升值力量增强贬值力量减弱，打分与美元欧元走势拟合程度保持良好。
图1：美元欧元量化打分与汇率走势对比
注：欧元量化打分分值范围为-100至+100，正分为贬值方向，负分为升值方向，分值的绝对值越大，幅度越大。
宏观周期：结合欧美相对PMI与CPI强弱，通过我们的宏观周期定位系统，对欧元区相对宏观周期进行打分，目前定位在滞涨阶段。
宏观周期：刚公布的欧元区7月PMI初值45.6，低于预期与前值，创7个月新低。受德国经济意外下滑影响，7月欧元区经济活动几近停滞。欧元区制造业和服务业PMI初值均不及预期，而欧元区最大的两个经济体德国与法国的表现继续落后于整个地区，其中德国的产出四个月来首次下降，而法国的商业活动连续第三个月下降。7月欧元区新订单连续第二个月下降，企业信心指数降至六个月低点，导致企业停止了自2024年初开始的招聘活动，与此同时，2024年迄今为止，制造业劳动力数量下降幅度最大。
图2：欧元区制造业PMI
数据来源：Wind，中金汇理
利率周期：近期两年期美德利差有所收敛，目前利差达1.751，美债收益率从4.47下降至4.43，德债收益率从2.74下降至2.68。欧洲央行在6月初开启的议息会议上决定降息25个基点，符合市场预期。美联储首次降息时间至少是今年9月。美债收益率收敛速度低于德债收益率收敛速度，本周美元欧元收出小阳线，美元小幅走强。
图3：利率周期
数据来源：Wind，中金汇理
国际收支：2024年5月，欧元区的经常账户余额为370亿欧元，贸易账为123亿欧元。5月国际收支比起4月低了很多，一改前三个月的增长态势，欧元区的经济前景仍然不容乐观，特别是法国经济恶化严重，同时利率调整空间受到美国偏鹰的货币政策的影响。事实上，美国最近的经济数据显示，美国经济也并没有想象中的那么乐观，加息导致的后遗症逐步显示，但对比美欧的经济情况，美国经济比起欧元区更好。由于欧元区经济增长仍然面临挑战，因此，美元兑欧元预计后期会有所走强。
图4：国际收支
数据来源：Wind，中金汇理
信用利差：近期意德利差由1.31走阔至1.36。意债收益率由3.72上升至3.78；德债收益率维持在2.41。意债收益率有所回升，但由于欧元区最大两个经济体的经济活动下滑，欧元区本月私营经济部门活动几乎没有增长。从欧元区的整体通胀水平来看，欧元区通胀回落的空间已经较窄，未来表现将在很大程度上取决于服务价格走势。受降息影响，欧元区存在较大的跨境资本流出压力。欧元区一些国家如德国，实际上已步入衰退阶段；而有些国家虽然没有衰退，但整体经济仍然较为低迷，经济增速很少超过1%。
图5：信用利差
数据来源：Wind，中金汇理
总结：本周公布了欧元区7月制造业PMI初值45.6，低于预期与前值。受德国经济意外下滑影响，7月欧元区经济活动几近停滞。欧元区制造业和服务业PMI初值均不及预期，而欧元区最大的两个经济体德国与法国的表现继续落后于整个地区，其中德国的产出四个月来首次下降，而法国的商业活动连续第三个月下降。德国制造业萎靡恶化，进一步削弱了对下半年经济增长提速的希望。技术面上，美元欧元周线收小阳线，美元相对强势，但仍未越过周线均线。MACD死叉能量较弱，KD中低位死叉，整体走势较为震荡，建议等待周线越过均线之后再入场。
