中金汇理大讲堂——宏观经济分析和展望

2017-03-21 12:00:00

作者:万钊

来源:中金汇理微信公众号

一、人民币汇率:构建规则、有管理浮动

 人民币汇改1.0:2015年8月11日至2015年12月底,核心思路是人民币中间价与收盘价并轨

中间价(蓝线)、境内人民币(红线)和境外人民币(绿线)美元兑人民币汇率最新价、30日波动率 2015年5月-2016年10月

 

2016年1月初至今,核心思路是人民币汇率与美元指数的“跷跷板”

 2月中旬基本成型,人民币汇率与美元指数高度相关

美元兑人民币汇率、美元指数 2016年5月-2016年10月

 

美元指数和人民币汇率的非对称跷跷板效应

美元兑人民币环比(蓝)、美元指数环比(红) 2015年12月-2016年10月

 

 人民币汇率波动对出口有修复作用

一般贸易(蓝)、加工贸易(红)、人民币实际有效汇率(紫) 2015年7月-2016年9月

 

二、中国经济现状

2016年上半年,主要拖累固定资产投资下滑的行业是制造业,托底固定资产投资的行业依次是水利环境、电力生产、房地产

不同行业对制造业投资下滑的贡献 2016年1月-6月

 

国有投资更多发挥托底作用,与民间投资的行业并不重合,国有投资对民间投资的主要效果是拉动而不是挤出。

不同行业对制造业投资下滑的贡献 2016年1月-6月

 

2016年上半年,拖累制造业投资的主要因素是:

 

工业品量价背离隐含转型信号

主营业务收入(蓝)、利润总额(白) 2016年1-10月

 

主营业务收入(蓝)、利润总额(白) 2016年1-10月

 

主营业务收入(蓝)、利润总额(白) 2016年1-10月

 

主营业务收入(蓝)、利润总额(白) 2016年1-10月

 

三、美国经济现状

美债收益率和美指同步上扬:逻辑并不完美

10年期美债收益率(白)、美元指数(黄) 2012年-2016年

 

美债与美指的背离:有一个是错的

美日实际利差(蓝线)、美元兑日元汇率(红线) 2015年6月-2016年11

 

美指已背离美国基本面,不看好美指快速上扬

美国政府杠杆率 1951年-2016年

 

四、未来展望

未来展望:人民币汇率

从基本面角度看,人民币长期贬值压力并不大

债券托管量:国债:境外机构 2014年Q2-2016年Q2

 

人民币的难受局面有望缓解,但难言底部

人民币汇率和CFETS汇率指数 2015年12月-2016年11月

 

如何提升企业的结汇意愿,是人民币汇率企稳的关键

结汇率(蓝)、美元兑人民币汇率(红) 2015年1月-2016年7月

 

未来展望:美联储货币政策

美联储加息路径将非常缓慢,而且有随时中断的可能性

美联储12月议息会议上加息概率 2016年12月

 

未来展望:中国经济基本面

经历了长达数年的工业品通缩之后,工业产能经历了剧烈的去化过程

工业品价格回升,工业企业利润修复,民间投资有望在低位企稳

PPI:累计同比(2011年-2016年)

 

9月份CPI反弹,跟鲜菜、鲜果和非食品价格上涨有关,四季度考虑到低基数,CPI仍有小幅反弹

房地产开发投资放缓压制CPI走势

CPI(蓝)、房地产开发投资(红) 2011年-2016年