焦点:美国股市估值高 未必意味着需要逃离

2016-09-12 10:47:46

作者:中金汇理

来源:中金汇理微信公众号

路透纽约8月19日 - 专家指出,投资者在考虑美国股市达到纪录高位是否意味着应当逃离股市时,除使用市盈率衡量估值外,应考虑更多因素。

 

指标标准普尔500指数只略低于纪录高位,市盈率(本益比)最近达到逾一年最高,远高于历史均值。看好股市的投资者指出两点原因,认为市盈率未必完全反映问题。

 

首先,估值显得高可能是因为企业获利水平特别低。

其次,在债券收益率低的环境下,股市相对来讲具有吸引力。

 

“股票绝对估值比较高,这说明市场计入了尚未实现的获利回升因素,”RidgeWorth Investments资产配置主管Alan Gayle称。然而Gayle称:“我们一直认为,与债券相比,股票仍更具价值。”

根据标普500指数上市公司过去一年的获利,以及未来12个月的预期获利,股票估值现在处于高位。

 

据汤森路透I/B/E/S,标普500指数历史市盈率(本益比)为18.8,高于过去十年15.9的均值。

历史市盈率较高的原因之一是,标普500指数上市公司在过去四个季度中公布的获利有所下降,受能源板块的疲弱业绩打压。

近期油价企稳预计将帮助提振能源公司的业绩。

 

“目前一些数据值较高,与我们仍在从油价和大宗商品暴跌中恢复有关,这种情况将在某种程度上逆转,”富国银行资产管理公司的首席投资策略师Jim Paulsen说道。

标普500指数未来12个月预估市盈率为17.3倍,远高于10年均值15.6倍。

 

People’s United Wealth Management首席投资官John Traynor表示,虽然估值有些高,但仍与通常水平相差一个标准差之内。

“我们还没到超高的程度,”Traynor说,他的公司一直在买入美国股票。

 

根据汤森路透I/B/E/S,标普500指数成分股公司第三季获利料下滑0.5%,但随后三个季度料分别上涨约8%、15%和13%。

“我们认为,未来12个月获利将增加,从而让当前的市场看起来处于合理估值,”Traynor表示。

 

**低利率提振股票估值**

债券收益率处于低位,也对股票估值带来提振。

投资者通常通过将未来获利折合成现值来衡量股票估值,随着利率下滑,折价也降低,因此当前低利率环境使得未来现金流的现值更具吸引力。

若拿债券收益率与股票盈利收益率相比,股票也占优。盈利收益率是以盈利除以股价。

标普500指数成分股的盈利收益率目前约5.8%;美林美国高收益债指数的收益率则为6.4%。

以历史角度来看,这使得投资股票相对较有吸引力。以上述为例,股票盈利收益率是那些债券收益的90%;根据New Albion Partners首席市场策略师Brian Reynolds,过去30年这个比数平均为54%。

RidgeWorth的Gayle表示,因此对操作多元投资组合的投资者而言,股票仍提供良好的价值。